老兔寒蟾泣天色，云楼半开壁斜白。

天色凄清，老兔寒蟾正低声呜咽，月光斜照，半开的云楼粉壁惨白。玉轮轧着露水沾湿了团围的光影，桂花巷陌欣逢那身带鸾佩的仙娥。俯视三座神山之下茫茫沧海桑田，世间千年变幻无常犹如急奔骏马。遥望中国九州宛然九点烟尘浮动，那一片海水清浅像是从杯中倾泻。

梦天：梦游天上。

老兔寒蟾：神话传说中住在月宫里的动物。屈原《天问》中曾提到月中有兔。《淮南子·览冥训》中有后羿的妻子姮娥偷吃神药，飞入月宫变成蟾的故事。汉乐府《董逃行》中的“白兔捣药长跪虾蟆丸”，说的就是月中的白兔和蟾蜍。此句是说在一个幽冷的月夜，阴云四合，空中飘洒下阵阵寒雨，就像兔和蟾在哭泣。

云楼句：忽然云层变幻，月亮的清白色的光斜穿过云隙，把云层映照得像海市蜃楼一样。

玉轮句：月亮带着光晕，像被露水打湿了似的。

鸾佩：雕刻着鸾凤的玉佩，此代指仙女。桂香陌《酉阳杂俎》卷一：“旧言月中有桂，有蟾蜍，故异书言月桂高五百丈，下有一人常斫之，树创随合。”此句是诗人想象自己在月宫中桂花飘香的路上遇到了仙女。

三山：指海上的三座神山蓬莱、方丈、瀛洲。这里却指东海上的三座山。

齐州：中州，即中国。《尚书·禹贡》言中国有九州。这两句说在月宫俯瞰中国，九州小得就像九个模糊的小点，而大海小得就像一杯水。

泓：量词，指清水一道或一片。